美容护理双周刊：从锦波生物IPO获批看重组胶原蛋白行业发展趋势

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本期内容提要:

双周专题：从锦波生物IPO获批看重组胶原蛋白行业发展趋势。6月29日晚锦波生物发布公告，公司北交所上市申请获证监会同意批复。根据招股说明书，公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过500万股股票（未考虑超额配售选择权的情况下），募集资金主要用于重组人源化胶原蛋白新材料及注射剂产品研发项目、品牌建设及市场推广项目以及补充流动资金。锦波生物主营以重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售。1）医美方面：公司自主研制的薇旖美重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是目前国内唯一的注射级别重组人源化胶原蛋白生物医用材料，该产品于2021年6月获得国家药监局批准上市，2021/2022年销量分别为2.51/16.38万支，实现销售收入分别为0.28/1.17亿元。2）严肃医疗方面：公司抗HPV蛋白销售额平稳，目前公司已完成包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等重组人源化胶原蛋白的基础研究，并在妇科、泌尿科、皮肤科、骨科等领域持续开展应用研究。3）护肤品&医用敷料：公司旗下产品矩阵较为完善，OBM+ODM双轮驱动。公司重视研发创新。目前公司已形成病毒进入抑制剂机理应用技术、生物发酵制备重组人源胶原蛋白技术两大核心技术，以支撑酸酐化牛β-乳球蛋白、重组人源胶原蛋白原料及终端产品的开发与生产，未来公司有望凭借其领先的技术在医美、严肃医疗领域持续拓展，贡献业绩增量。当前重组胶原蛋白行业受资本及产业方关注度越来越高，我们认为获得融资的企业一方面将加大研发投入、推出更多更优的重组胶原蛋白产品，另一方面将加快消费者教育，从而从供给和需求两端共同推动重组胶原蛋白行业增长。我们预计未来市场对重组胶原蛋白投资价值的认知将持续加深，重组胶原蛋白或将成为重点投资赛道。

产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品通常为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。①薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感plus”需求。②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在2023年4月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。

投资建议：医美板块：建议关注产品矩阵具备高增长潜力的标的：①具备明星单品布局、月度数据持续兑现的爱美客；②华东医药；③通过“轮廓固定”、“幼态脸”和姣兰唇部产品等新概念推动核心产品增长的昊海生科；④即将登陆北交所的锦波生物；⑤胶原蛋白III类注射剂产品有望于24年获批，医美胶原布局逐渐完善的巨子生物。化妆品板块：建议关注在618多平台均实现高速增长并有望反映至超预期中报表现的巨子生物、珀莱雅；收入增速逐季改善逻辑存在相对较高确定性的贝泰妮；高端代理品牌表现较好，带动收入改善的水羊股份；22Q2相对低基数、618线上增速改善的上海家化。

风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期；品牌舆情风险。

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